华阳集团(002906):汽车电子新产品、新客户开拓顺利_

发布日期:2020-06-30 02:07   来源:未知   阅读:

华阳集团(002906):汽车电子新产品、新客户开拓顺利

事项:

华阳集团近期汽车电子新产品、新客户拓展顺利。新客户方面,新增开拓福特、广汽等客户,合作华为;新产品方面,双联屏产品即将在长安UNI-T 车型进行量产搭载,基于ADAYO 华阳数码“煜眼”技术研发的专用自动泊车摄像头在新宝骏等车型上进行搭载,同时流媒体后视镜、HUD 类产品拓展顺利。

国信汽车观点:国内车市自2018 年下半年以来经历了近两年的持续下滑,华阳集团过去几年业绩承压明显,面对严峻复杂的内外部形势,公司紧贴市场需求,专注持续研发投入(10%研发投入比例),不断推进新产品的研发及内部改善,公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD 等产品的增长趋势显现;与此同时,公司开展新客户的“攻坚”,自2020年来开拓了广汽、福特两大新客户,通过优化客户,优化订单,升级客户,持续改善,公司运营效率和经营质量稳步提升,后续长安UNI-T 量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22 年归母净利润1.03/1.34/1.73亿,对应EPS 为0.22/0.28/0.37 元,对应当前股价PE 为65.4/50.5/39X,考虑华阳集团作为汽车电子上市公司,可比公司(德赛西威、科博达、中科创达、四维图新等)具备较高的平均估值,首次覆盖,给予“增持”评级。

评论:

优质内资车机供应商,汽车电子新产品、新客户开拓顺利华阳集团成立于1993 年,经过多次转型形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明等业务为主导的企业集团。目前汽车电子板块业务收入占比最大,占公司主营收入的60%以上,是公司发展的重点。公司汽车电子板块(63%)专注于车载影音、车载智能互联、车载导航、数字仪表、流媒体后视镜、高级驾驶辅助(ADAS)、360 环视系统、抬头显示、空调控制器、车载摄像头、无线充电、胎压监测等较为丰富的汽车智能及安全产品线,并逐步将其系统集成为智能驾驶舱,增强产品同车厂的配套能力;精密压铸板块(16%)主要产品为汽车关键零部件,主要应用于汽车发动机、变速箱、电机、转向、刹车等,该板块产品开发周期长,客户优质且稳定,有德国大陆、博格华纳、威伯科、联合电子、法雷奥、海拉等大型厂商,近几年均保持较好的增长;精密3C 电子部件(13%)广泛应用于包括航空、机械、电子、光通信等行业在内的各类连接器及结构件等,主要产品为机芯、激光头等,业务所处的细分市场持续萎缩,但占总体业务收入较小,影响不大。该板块业务新增投入较少,有持续的经营贡献,不会形成负担;LED 照明板块(5%)营业收入占比较小,目前专注于细分市场,内部改善降本增效,毛利率有所提升。

投资建议:行业景气度触底回升,研发深耕多年,新产品有望进入收获,给予“增持”评级国内车市自2018 年下半年以来经历了近两年的持续下滑,华阳集团过去几年业绩承压明显,面对严峻复杂的内外部形势,公司紧贴市场需求,专注持续研发投入(10%研发投入比例),不断推进新产品的研发及内部改善,公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD 等产品的增长趋势显现;与此同时,公司开展新客户的“攻坚”,自2020 年来开拓了广汽、福特两大新客户,通过优化客户,优化订单,升级客户,持续改善,公司运营效率和经营质量稳步提升,后续长安UNI-T 量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22 年归母净利润1.03/1.34/1.73 亿,对应EPS 为0.22/0.28/0.37 元,对应当前股价PE 为65.4/50.5/39X,考虑华阳集团作为汽车电子上市公司,可比公司(德赛西威、科博达、中科创达、四维图新等)具备较高的平均估值,首次覆盖,给予“增持”评级。